美联储议息会议纪要暗示未来利率政策方向

根据美联储官员最新表态，今年可能会通过一次加息行动来应对当前的高通胀情况，并计划之后暂停进一步的加息。然而，历史数据表明，政策制定者很少只进行单次的利率调整。

“众多声音倾向于仅加息一次，但这与联邦公开市场委员会（FOMC）的惯例不符。历史上，仅调整一次利率的情况极为罕见。”前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德在采访中表示。

市场期待美联储在本周三公布的6月16—17日议息会议纪要中能够透露更多政策动向。在上次会议中，官员们对年内加息一次达成共识，但历史上来看，美联储很少仅进行单次的利率调整，而是倾向于在一个周期内多次调整利率以达到政策目标。

根据历史记录，FOMC在过去35年间几乎未有单次加息或降息的操作。委员会通常执行完整的利率周期，通过多次调整利率以实现政策目标。

“市场普遍预期仅加息一次，但根据历史经验，这种情况很少发生。一旦开始加息，通常会形成一个完整的紧缩周期。”吉姆・布拉德周一表示，“市场正在预测这一趋势。”

6月的会议纪要将揭示新任主席凯文・沃什主持的首场议息会议背后的讨论，沃什将这场关于利率政策的讨论描述为“激烈的内部论战”。

美联储利率周期历史回顾

在6月的会议中，官员们更新了对利率和核心经济指标的预期，并在政策声明中明确表示：“委员会将全力实现物价稳定目标。”

点阵图显示，委员会整体倾向于在2026年底前完成一次加息，并在未来两年各降息一次。然而，历史上看，FOMC很少进行一次性的利率调整。

上一轮政策周期中，美联储在2025年下半年连续降息三次；在此之前的2024年降息三次，2022至2023年累计加息11次，2019至2020年降息五次。

最近一次美联储仅进行一次利率调整是在2015年，当时由于经济动荡，原定的加息周期被迫中断。

美联储官员普遍认为，货币政策需要具备持续性和力度，仅小幅调整25个基点很难解决通胀这样的经济问题。

当前，美联储面临的主要挑战是过去五年通胀持续大幅高于2%的政策目标。尽管部分官员认为地缘政治冲突的缓和、油价下降和关税影响的消退可能有助于降低物价，但关于通胀未来的走向仍存在巨大分歧。

布拉德对通胀的自然降温持怀疑态度，他认为美联储应尽快行动，最好在11月中期选举前加息，即使这可能被视为具有政治风险的行为。

“如果等到大选结束后再行动，那么后续需要加息的幅度将会更大，这将是委员会面临的最大风险。”布拉德表示，“拖延太久，可能会在冬季或明年上半年需要大幅收紧货币政策，以将通胀控制在可接受的范围内。”

不过，本次会议纪要可能不会像往年那样为市场提供太多线索。

在沃什的领导下，美联储计划减少直接的政策沟通，并减弱对未来路径的前瞻指引。

以往会议纪要本身就较为模糊，官员们全部匿名，仅用模糊程度副词描述整体观点。沃什上任后，纪要的信息透明度可能会进一步降低。

渣打银行策略师史蒂夫・英格兰德在其客户研报中指出：“我们预计，沃什会大幅减少FOMC会议纪要中体现委员观点分歧的内容。”

他补充道：“特别是‘委员观点’板块，会大量删减用来区分不同观点支持人数的表述。未来纪要将变得平铺直叙，仅列出政策决议，回到保罗・沃尔克担任主席时期的极简风格。”

市场与民众通胀预期的分化

越来越多的投资者认为通胀将逐步回落至美联储2%的目标，但普通消费者对未来物价上涨的担忧情绪明显更高。

反映市场通胀预期的美债衍生品行情走弱，5年期、10年期盈亏平衡通胀率跌至年内低位，其他相关市场指标也同步走低。

但纽约联储6月月度消费者调查显示，民众通胀预期升至多年高点：一年期通胀预期3.7%，创2023年9月以来新高；三年期预期3.3%，触及2022年6月以来的峰值。

尽管金融市场的整体预期与美联储6月点阵图给出的政策蓝图大致相符，但并非所有机构都认同这一温和路径。华尔街部分机构认为美联储后续需要采取更强硬的紧缩措施。

美国银行近期上调了利率预测，认为美联储年内将合计三次加息，每次上调25个基点。

美银经济学家阿迪蒂亚・巴韦在研报中写道：“我们之前认为2025年无需降息，但现在的经济数据和我们重新解读的美联储政策反应模型显示，之前的降息操作将很快被收回。”

然而，美银认为本轮加息周期较短，美联储在充分表达控通胀决心后，2027年将停止加息并维持利率不变。